每经记者：王砚丹 每经编辑：叶峰

4月10日，A股主板注册制首批10只新股集体上市，标志着A股市场全面迈入注册制时代。

在首批10家企业上市仪式上，证监会主席易会满表示，注册制改革带来的变化是全方位的根本性的。资本市场对实体经济特别是科技创新的服务功能大幅提升，市场结构和市场生态发生深刻变化，市场活力和市场韧性明显增强，给市场参与各方带来了实实在在的获得感。

《每日经济新闻》记者发现，对于中签首批主板注册制新股的投资者而言，4月10日确实是“喜提大礼包”，10只新股均实现大幅上涨。

4月10日，沪深交易所主板注册制首批企业上市仪式在上海证券大厦举行 视觉中国图

中签N登康收益最大

从4月10日盘面来看，10只主板注册制新股开盘集合竞价即实现全高开。其中，N陕西能早盘盘中两次向上触发临停，N登康、N柏诚、N南矿、N海森、N中信金、N江盐、N中电港、N中重也触发临停。截至收盘，N中电港全天涨幅最大，以221.55%位居涨幅榜第一，N登康以上涨173.89%紧随其后，N柏诚以110.63%排名第三，涨幅最小的是N陕西能，但全天涨幅也达到47.92%，超过了过去主板新股上市首日44%的涨停线。

从收益金额来看，如果中一签500股，投资者中签N登康收益最大，以收盘价计算，一签获利可达到17980元。其次是中签N海森，可获利15200元。中签N中电港获利第三，可达13160元。中签N陕西能获利最少，只有2300元。

此外，首批全面注册制主板新股大涨也为包销的券商带来了丰厚收益。

《每日经济新闻》记者通过Wind资讯统计数据发现，10只注册制新股合计包销浮盈1.37亿元。其中，中金公司包销 N中电港134.13万股，浮盈3530万元居首。西部证券、中信证券包销N陕西能643.53万股，浮盈2960万元排名第二。

首批主板注册制10只个股上市首秀的圆满结束，为全面注册制开了个好头，增强了市场各方信心。从市场指标来看，这10只新股发行估值差异巨大，反映出市场化定价带来的巨大变化。

根据Wind资讯统计数据，4月10日上市的10只主板注册制新股中，首发市盈率最低的是N中信金，其摊薄后首发市盈率仅为20.21倍。N中电港、N中重的首发市盈率也均低于30倍。发行市盈率最高的是N陕西能，达到90.63倍。

从过去科创板、创业板的注册制试验经验来看，对于新股面临可能出现破发的风险，投资者已逐渐接受。

主板实施注册制后，“打新不败”神话彻底终结。

对此，业内人士认为，券商在询价中引导各市场主体进行合理定价是关键环节。而投资者也应理性投资，根据自身的风险承受能力进行投资决策。

中信证券保荐最多

华鑫证券首席策略研究员严凯文在书面回复《每日经济新闻》记者采访中指出，券商投行引导各市场主体进行合理定价，需要把握五个方面因素：一是确定合理的底价和顶价范围。二是科学合理的定价模型。三是尽可能吸引多样化的市场参与者。四是提高市场透明度。五是保证市场公正公平。

国金证券投行相关负责人则表示，全面注册制下，新股发行定价权完全交给市场，新股发行上市后有涨有跌是市场走向成熟的表现。

对于普通投资者未来如何参与新股认购，严凯文指出，在全面注册制的背景下，主板新股23倍的发行市盈率上限被打破，因此新股首日的表现，很大程度上取决于市场自身的定价选择，同时也结合了同期市场环境、交易情绪、企业经营情况等诸多因素，因此对于普通投资者在选择合适的新股进行投资时，应该理性地结合公司基本面、发行估值、资金参与热情、市场环境以及行业前景等因素进行综合分析，并根据自身的风险承受能力进行投资决策。

全面注册制将对资本市场投融资生态，乃至证券行业带来巨大改变，这已经成为市场共识。毋庸置疑，券商投行是全面注册制的最大受益者之一，也是行业中变化最为彻底的业务条线。

《每日经济新闻》记者通过Wind资讯统计数据发现，首批10只全面注册制新股共为券商投行贡献10.57亿元承销与保荐收入。其中中信证券独立保荐2家、联合保荐2家表现最为抢眼；中金公司、中信建投、国信证券、光大证券、国泰君安、申港证券也各保荐了1家。中航证券则参与了对N中信金的联合保荐，西部证券参与了对N陕西能的联合保荐。

国泰君安相关负责人则表示，全面实行注册制必将释放出巨大的改革红利，投行业务的资本化、综合化、头部化的趋势预计会越发明显；投行业务的竞争，将更体现在于证券公司综合实力的竞争。

每日经济新闻

撰文 / 周末

编辑 / 田晏林

在资本市场，随着K线图波动而出现盈亏变化的不仅有股民，还有上市公司。

同花顺数据显示，今年上半年，A股市场共有628家上市公司参与了证券投资，持有证券个数合计达2013只，累计总额达2.5万亿元。其中，有269家公司的投资金额超过1亿元，占比超过4成；有81家公司的投资金额均超过10亿元，27家公司投资金额均超过百亿元，其中上市券商占比超七成。

行情好时，靠着炒股，部分上市公司的投资收益甚至远超主营业务。但近两年，股市下行，斥巨资炒股的上市公司，不得不接受亏损的事实。

图源/视觉中国

回想2021年上半年，A股上市公司云南白药就因“炒股亏了15亿元”的话题，一度冲上微博热搜。如今一年过去，该公司依旧没从亏损的泥潭中走出来。

2022年上半年，云南白药实现归母净利润15亿元，同比下降16.72%。公司在证券投资的公允价值变动损益亏损了4.41亿元，公允价值变动损益亏了4.17亿元，占利润总额比例为-25.15%。云南白药解释称，这是由于公司持有的证券、基金单位净值变化产生。

随着上市公司财报陆续披露完毕，《财经天下》周刊发现，像云南白药一样，海南海药、永辉超市、千方科技等上市公司的炒股收益对整体业绩影响较大，不仅能令业绩雪上加霜，一些原本盈利的企业，还因此被拖累，净利润由正转负。

炒股，就像一把双刃剑，让这些上市公司尝到了资本的盛宴，也感受到了切肤的疼痛。

高风险的博弈

至少在两年前，对于部分上市公司而言，炒股比干实业赚钱。

2018年至2020年，云南白药的期末交易性金融资产分别为72.65亿元、88.21亿元、112.29亿元，公允价值变动净收益分别为0.42亿元、2.27亿元、22.4亿元。换言之，仅2020年，云南白药就靠炒股赚了22亿元以上。

永辉超市、海南海药、千方科技也曾依靠炒股，赚得大量资金。

2020年，永辉超市表示，其持有的交易性金融资产中对宝龙的投资以及其他非流动金融资产中对KT、万达以及金龙鱼的投资因公允价值变动产生收益11.52亿元。这一年，该公司的净利润达到20.9亿元，其中有超过一半都来自炒股。

同年，海南制药、千方科技公允价值变动损益为1.48亿元、2.99亿元。其中，海南制药在扣非净利润巨亏8.51亿元的情况下，靠着炒股，为其填补了2.71亿元的亏空。

然而，时移势易。最近两年股票市场处于震荡期，戳破了不少上市公司炒股赚大钱的美梦。资本市场的“雷”声不断，稍不注意，满盘皆输。

2022年上半年，云南白药营业收入为180.17亿元，同比减少5.59%；净利润同比下降16.72%至15亿元，营收净利润双双下滑。

究其原因，是该公司出于谨慎原则，计提了5.6亿香港万隆控股商誉减值损失，以及该公司亏损4.17亿元的公允价值变动损益。

据半年报显示，截至2022年6月底，云南白药持有的股票包括雅各臣科研制药、健倍苗苗、中国抗体、小米集团，其中亏损最严重的是小米集团，亏损额为4.21亿元，再加上云南白药投资的富国鼎利纯债等债券型基金，最终，云南白药证券投资的公允价值变动损益亏损了4.41亿元。

图源/云南白药2022半年报

另一家专门生产抗感染类药品、胃肠道用药等为主的医药公司海南海药，也被股市伤得不轻。2022年上半年，海南海药亏损了1898.91万元，其中公允价值变动损益亏损了75.12万元。

就连处于行业风口的人工智能公司千方科技，也因证券投资公允价值变动损益亏了1.91亿元，直接导致公司上半年的净利润亏了0.93亿元。

相对而言，永辉超市更惨。如果没有炒股，其日常的经营业绩本不至于亏损，但上半年，该公司净利润亏损了1.12亿元。永辉超市坦言被股市割了“韭菜”：“主要是受到交易性金融资产公允价值下跌的影响，报告期内其持有的金龙鱼等股票因股价下跌确认了4.36亿元公允价值变动损失。”

有业内人士认为，“炒股炒基总体来说是一项高风险行为，上市公司虽然可以利用闲置资金来提高投资收益，一旦投资巨亏容易给公司业绩带来较大冲击。”

600家上市公司为何要炒股？

踏入股市的这些上市公司，多少都是有点本领的。并不是每家上市公司都有进入股市的先决条件，一个最大的前提，是公司的账上得趴着闲钱，才能考虑如何通过投资实现财务回报。

《财经天下》周刊注意到，云南白药、永辉超市都存在大量闲置资金，截至2022年上半年末，云南白药货币资金达到了100.89亿元，占总资产的20.22%，短期借款仅为18.18亿元，对比货币资金，这些短期债务不足为惧。

同期，永辉超市账面上的货币资金也达到了80.62亿元；在短期借款为4.8亿元的情况下，千方科技的货币资金则达到了33.03亿元。

有闲置资金，是这些上市公司勇闯股市的最大动力。但真正给他们底气的，是各家背后的“操盘手”。

云南白药联席董事长陈发树。图源/视觉中国

比如云南白药联席董事长陈发树是业内知名的资本大佬，一度有“中国巴菲特”的称号。曾经靠着投资紫金矿业，他获得了数百倍的收益，自此与资本市场结下深缘。

2009年，陈发树以218.5亿元的个人财富位列中国富豪榜第11位，同时成为福建省首富。

也是在那一年，为拿到云南白药12.32%的股权，陈发树做出了一系列努力，但都以失败告终。最后还是靠他在二级市场大举买入云南白药的股票，才得以成功进入股东行列。

2017年，陈发树又凭借增资方式，拿到云南白药控股股东云南白药控股有限公司（下称“白药控股”）45%的股权。目前，云南国资委旗下国有股权管理公司、新华都及其一致行动人陈发树并列云南白药第一大股东，公司无实控人及控股股东。

正是有陈发树的加入，云南白药被拉入上市公司的炒股队伍。

2014年，云南白药还宣布自有资金投资理财不进入股票一级和二级市场，但2018年，陈发树进入云南白药决策层后，该公司宣布扩大投资范围，开始涉足股票投资。云南白药的炒股热情也被彻底被激发出来。

与陈发树类似，医药背景出身的海南海药原实控人刘悉承，也是有名的资本玩家。2001年，在入主海南海药后，刘悉承开始推动大规模资本运作，收购资产、投资PE、炒股、理财、建设大型工程项目、购买房产等动作不断。

2015年底，海南海药募资35亿元，其中60%用于投资互联网医疗方面。在刘悉承的带领下，海南海药进行了一系列资本运作，却始终没有扭转业绩瓶颈。2018年11月，刘悉承与新兴际华医药控股签署合作协议，新兴际华医药控股对海南海药进行增资，海南海药实控人就此变更。

一地鸡毛谁来拾？

从2021年三季度开始，云南白药的投资开始出现亏损。数据显示，其公允价值变动收益从2020年末的5.24亿元到2021年三季度末的-15.55亿元，账户变动20.79亿元，其中股票投资的亏损占大部分。

2021年，云南白药在营收同比增长11.09%的情况下，净利润同比大降49.17%至28.04亿元。其中，云南白药公允价值变动损益高达-19.29亿元，较同年前三季度又多了4亿元的亏损。再加之2022年上半年-4.17亿元的公允价值变动损益，一年半时间，云南白药炒股亏损额已达23亿元。

曾经靠时运获得的炒股收益，如今也随着时运慢慢还回去。上市公司也渐渐明白，股市难有“常胜将军”。

永辉超市在2021年末持有的金融资产公允价较年初下跌了2.83亿元，加上今年上半年4.36亿元的公允价值变动损失，2021年以来，永辉超市合计亏了7.19亿元。海南海药、千方科技公允价值变动分别损失了1.92亿元、1.66亿元。

在经历炒股巨亏后，云南白药曾在机构调研时表示，“公司充分听取广大投资者对公司发展的意见和建议，在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，2022年在董事会审批的额度范围内，公司将逐步减仓，不继续增持。”

据2022年半年报，此前云南白药投资的腾讯控股、恒瑞医药、伊利股份等股票已不在股票持有名单中。同时期，海南海药也对其所持股票进行了减仓。

对于上市公司的炒股行为，监管部门在程序要求上极为严格。“上市公司的资金使用必须严格遵守资金投向承诺、必须严格按照信息披露规定进行及时全面准确的信息披露，以及务必注意投资组合的流动性与投资风险问题。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜说。

河南豫龙律师事务所付建律师表示，上市公司若决定开展股票理财投资的，应当制定严格的决策程序、报告制度和监控措施，并根据的风险承受能力确定投资规模及期限。

资本市场一直都是收益与风险同在，经过了这些年，想必上市公司已经明白，把主营业务做好才是根本，否则终是黄粱梦一场。