区块链概念带动天广中茂股价连续两个涨停后，今年前三季度营收净利大幅下滑、债券可能触发违约、信用等级降至“CC”等利空纷至沓来，又将股价打回原形。

迎着区块链政策风口炒出两个涨停板的天广中茂股份有限公司(下称天广中茂，002509.SZ)自10月30日起开始，就出现盘中跌停或大幅回调，至11月4日，不仅将此前的“迎风上涨”全部吐回，还“贡献”了股价历史最低值。

股价如此迅捷退潮的背后是，当下的天广中茂正面临着业绩连续大幅滑坡和债券兑付危机双重压力。

10月28日晚间披露的三季报显示，今年前三季度，天广中茂营收、净利润、扣非后净利润均较去年同期负增长，去年三项主要业绩数据全面负增长的业绩颓势再现。同时，10月28日是天广中茂发行的“16天广01”债券的回售兑付日，但已申请回售登记的债券持有人的债券利息以及本金，可能无法兑现。天广中茂表示，只能如期支付债券应付利息，本金将分三期偿还。天广中茂还公告称，正在与申请回售登记的债券持有人沟通付息事项。

针对天广中茂如此情形，深交所10月30日下发问询函，要求说明业绩大幅下滑的原因，以及公司的偿债能力及与债券持有人的沟通进展，提出天广中茂持续经营能力是否存在重大不确定性的质疑。

11月4日，天广中茂公告表示，因回复内容有关事项需进一步落实，将延期至11月6日回复。

《投资时报》研究员注意到，11月4日晚间，天广中茂公告披露了《联合信用评级有限公司关于下调公司主体长期信用等级及存续期债券信用等级的公告》。这份最新的评级公告称，将天广中茂主体的长期信用等级由“B”下调至“CC”，评级展望为“负面”，同时，将“16天广01”的债项信用等级由“B”下调至“CC”。联合评级还将持续关注该公司与己申请回售登记的债券持有人的沟通结果及场外支付情况，并评估其对公司主体长期信用等级和相关债项信用等级产生的影响。

值得一提的是，联合评级受天广中茂的委托对“16天广01”进行评价的报告，公告显示出具的时间是10月30日，而天广中茂直到11月4日晚间才公告这份下调信用等级的公告。

营收净利扣非后净利三降

借区块链概念“东风”，10月28日、29日，天广中茂连续两个涨停。但梳理过往公告，天广中茂与区块链的关联真是“虚弱”。

公开资料显示，天广中茂于2015年进行重大资产重组收购中茂园林及中茂生物两家公司，由单一消防主业拓展至消防、园林、食用菌三大主业。

2018年3月8日，天广中茂曾公告称，经公司了解，2018年3月7日，公司全资子公司电白中茂生物科技有限公司(下称中茂生物)与蚁米控股有限公司宣布共同成立“天广蚁米区块链技术研发中心”，针对中茂生物农产品区块链防伪溯源技术的研究，但天广中茂也表示，能否获得有效且可运用的研究成果存在较大的不确定性，不会对中茂生物及公司合并报表业绩产生重大影响。

不过，子公司此番动作还是让天广中茂得以列入区块链行列，在此次区块链风口下也有所表现，但在业绩颓势、债务危机的现实面前很快退潮，股价也露出真面目——11月4日1.43元的收盘价比此轮上涨前的10月25日1.53元的收盘价还低了6.54%，期间，于11月3日还创下1.39元的股价历史最低。

《投资时报》研究员综合统计多项数据发现，股价如此疲弱，首先是来自现实业绩连续大幅下滑。

三季报显示，今年前三季度，天广中茂实现营收7.60亿元，同比下降63.68%；净利润为亏损1.66亿元，同比下降163.80%；扣非后净利润亏损1.68亿元，同比下降165.54%。

三项主要业绩数据均报负增长，“完美”的延续了其2018年的颓势。天广中茂2018年营收、净利润、扣非后净利润分别同比下降37.69%、177.12%、180.27%，其中，净利润巨亏4.52亿元。

业绩大幅滑坡的同时，今年前三季的流动性状况堪忧。数据显示，截止三季度末，天广中茂货币资金仅有5761.36万元，比年初下降63.66%；现金及现金等价物余额为4208.90万元，比年初的1.35亿元大减68.89%。天广中茂称，主要系部分工程项目受业主方因国家地产政策调控、行业金融环境趋紧等因素的影响，应收账款回款缓慢所致。

在负债端，截止三季度末，天广中茂流动负债余额为29.7亿元，其中短期借款余额为2.53亿元，应付票据及应付账款为21.21亿元。值得一提的是，流动负债项下的应付利息5907.63万元，比年初大幅上涨424.32%，主要是计提公司债利息所致。同期，天广中茂非流动负债余额为13.35亿元，其中长期借款余额8000万元，全部为今年新增，主要来自全资子公司中茂园林的银行长期借款。

《投资时报》研究员注意到，天广中茂预计2019年全年净利润为亏损1.81亿元至3.16亿元区间。对其原因，天广中茂解释称，主要是中茂园林运营资金紧张、融资渠道不畅、部分银行抽贷、断贷；受国家地产调控，行业金融环境趋紧，部分工程项目业主方因资金压力导致工程进度款项回收大幅落后于工程进度；流动性的不足，致使部分工程项目施工进度缓慢，从而导致收入确认同比大幅下降所致。

对照前三季亏损1.66亿元的数据，依照天广中茂的全年业绩预计，在四季度，该公司还将大幅亏损，最高值可能亏损1.50亿元。短期看，天广中茂业绩恢复增长几乎是“天方夜谭”。

针对天广中茂业绩连续大幅下滑，短期难见曙光的情形，深交所10月30日下发问询函，要求天广中茂结合经营环境、订单签订情况、重大项目停复工状况、毛利率、期间费用及资产减值等变化情况，说明业绩大幅下滑的原因，并提出质疑：天广中茂持续经营能力是否存在重大不确定性？

值得注意的是，今年全年如果按预计那样净利润最终为亏损，那么，天广中茂明年将因连续两年净利润亏损而被“ST”处理。

能否避免债券违约？

相对于明年将大概率被“ST”处理的窘困，天广中茂眼下还有更棘手的问题要处理——避免公司债券发生违约。

相关公告显示，天广中茂在2016年面向合格投资者公开发行面值总额不超过 12 亿元的公司债券(第一期)(债券简称“16天广01”)，债券为5年期固定利率债券(附第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权)，票面年利率为5.00%。

也就是说，如果投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的兑付日为2019年10月27日。

此前，天广中茂在9月18日晚间公告称，根据中登公司深圳分公司提供的债券回售申报数据，“16天广01”的回售数量为1173.36万张，回售金额为人民币12.32亿元(含利息)。

这意味着，几乎全部的投资者都选择了回售，而目前流动性明显紧张的天广中茂，不太可能拿出12.32亿元资金来兑现。

由此，天广中茂在10月11日抛出了一份偿债方案。方案显示，已进行回售登记的债券持有人可于2019年10月16日前向债券受托管理人广发证券提交“关于‘16天广01’回售申报撤回申请”，以避免公司债券发生违约。同时，偿债方案还指出，2019年10月27日前，一次性支付公司债券应付利息；2021年10月27日前分三期偿还本金及相应利息。

此后在10月28日晚间，天广中茂公告称，本期债券付息日为10月28日，已于此日向未申请回售登记的债券持有人支付完毕本期债券应付利息。

公告还称，目前已有占申请回售登记总份额约74%的债券持有人向债券受托管理人提交了回撤申请，公司正在积极与其他债券持有人进行沟通，应支付给已申请回售登记的债券持有人的本期债券利息将根据公司与其的沟通情况通过场外方式另行支付。

但在10月29日，有公募基金公司公告称，2019年10月28日未收到“16天广01”债券应支付的利息，应收利息绝大部分已发生实质性违约事项。

过去一年天广中茂股价走势

数据来源：WIND

引入战投暂无进展

值得注意的是，在10月11日偿债方案的增信措施中，天广中茂提及，公司及公司主要股东正在积极引进新的战略投资方，新的战略投资方引进后，公司将积极说服新的战略投资方为公司债券提供资产增信或者其他方式为公司债券提供保障。

但是，今年以来天广中茂引入的三个所谓的战略投资方目前看来均无疾而终或无实质性进展。

公告显示，2019年2月，天广中茂引入深圳市东方盛来投资管理有限公司(下称东方盛来)作为战略投资者以提供流动性支持，但至9月，根据东方盛来书面回复，东方盛来决定不再履行财务资助承诺。

9月10日，与深圳市森和股权投资基金管理有限公司签署《金融战略合作协议》；10月18日，与云南省昭通市投资促进局签署战略合作框架协议。在三季报中，天广中茂表示，协议均仅为合作框架协议，具体合作事项将由各方另行签订具体协议约定，目前均无实质性进展。

三季报还显示，天广中茂目前无控股股东及实际控制人。第一大股东陈秀玉持有股份3.93亿股(占总股本15.77%)，其中99.24%的股份处于质押状态；第二大股东为邱茂国持股比例为14.03%，而他及其一致行动人邱茂期、蔡月珠合计持有4.43亿股，占总股本的比例为17.77%，其中处于质押股份占总股本比例为17.74%，被冻结股份数占总股本比例为17.61%；第三大股东东方盛来，持有1.25亿股(占总股本5.00%)，股份全部处于质押状态，其中94.40%的股份处于冻结状态。

由于前三大股东的股份几乎全部质押或被冻结，同时，为化解当前经营困难，天广中茂及股东各方均在积极引入新的战略投资者，这些都可能导致股权结构发生重大变化，进而可能会影响经营管理团队的稳定性及经营管理政策的连续性。如此情形下，天广中茂的控制权是否稳定？公司章程和内部控制制度是否得到有效执行？

直到11月5日上午《投资时报》研究员截稿时，天广中茂尚未公告承认“16天广01债券违约”。但最新的联合评级公告称，将天广中茂主体的长期信用等级由“B”下调至“CC”，评级展望为“负面”，同时将“16天广01”的债项信用等级由“B”下调至“CC”。

(责任编辑：赵金博)

5月8日消息，沪指全天维持高位震荡，盘中一度突破3400点，创年内新高，创业板指小幅收涨。板块方面，大金融板块全线爆发，银行股领涨，中国银行、中信银行、西安银行等涨停，中字头、一带一路概念股再度强势，中船汉光、中国电研20CM涨停，中国船舶、中国出版等十余股封板，教育板块集体冲高，学大教育、中国高科、国新文化等涨停；旅游、酒店板块领跌两市，医药、机场航运等板块表现较低迷。总体来看，个股涨多跌少，两市超3000股飘红，成交连续第22个交易日突破万亿元。

截止收盘，沪指报3395.00点，涨1.81%，成交额为5647亿元；深成指报11225.77点，涨0.4%，成交额为5722亿元；创指报2273.4点，涨0.25%，成交额为2489亿元。

盘面上，中字头、中船系、银行概念板块涨幅居前，旅游、酒店、互联网电商板块跌幅居前。

热点板块：

1、银行

中信银行、中国银行、工商银行、邮储银行、建设银行、农业银行等多股走强。

对于银行板块，机构指出，银行一季度业绩增速探底，后续信贷投放稳健下，叠加部分银行存款挂牌利率补降有助于息差企稳，行业基本面景气度有望向上改善，进一步催化估值的回升。

对于券商板块，浙商证券表示，券商板块当前PB估值为1.35倍，处于10年11%分位。2023年以来行业内利好政策频出，全面注册制落地，下调最低备付金缴纳比例提高券商资金使用效率，下调转融通成本提高市场活跃度，看好券商全年业绩恢复以及板块估值修复

2、中字头

中国动力、中国高科、中国海诚涨停,中远海科、中国出版等多股表现强势。

消息面上，科大讯飞发布讯飞星火认知大模型及五项AI应用，激发市场对央企“数字化”转型的期待。除此之外，“中国+中亚五国”峰会召开在即，“一带一路”主题迎重磅催化，基建、能源、化工等领域合作投资有望加速，相关央企高度受益。机构认为，在中国特色估值体系的驱动下，央企板块未来仍有估值修复空间，叠加高股息优势，配置价值显著。

国金证券表示，“中特估”作为A股上市央国企价值重塑的排头兵，有望引领新一轮时代机遇。在政策加持和经济基本面改善的大背景下，伴随着国企改革的进一步推进，具备较强核心竞争力的高质量国有企业价值重估空间值得关注。

消息面：

1、【农业农村部开展全国农业综合行政执法“稳粮保供”专项行动】农业农村部决定2023年在全国开展农业综合行政执法“稳粮保供”专项行动。围绕粮食和重要农产品生产关键环节，突出重点领域、重大专项和重要时节，加大执法力度，依法严厉打击各类违法行为，确保国家粮食安全、农产品质量安全和农业生产安全。重点任务包括：一是加强种子质量和品种权保护执法，二是加强农资质量执法，三是加强农产品质量安全执法，四是加强耕地保护执法，五是加强转基因监管执法。

2、【上交所将举办“发现央企投资价值 促进央企估值回归”交流会】一份关于参加“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会的邀请函在市场上流传。文件指出，为进一步探索建立中国特色估值体系，引导央企投资价值发现，推动央企估值回归合理水平，上海证券交易所拟于5月11日下午举办“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会。

机构观点：

招商证券表示，近期重要会议相继召开，当前的经济政策仍然以产业政策作为主，总量政策整体处在观望的状态。今年以来经济保持温和复苏的态势。产业政策方面，建设现代化产业体系是当前经济工作中心，先进制造业是当前经济增长的重要引擎。除此之外，人工智能再度被提及，要“把握人工智能等新科技革命浪潮”，相关产业发展有望得到政策的大力支持。A股结构性行情仍将持续，围绕AI+/数字经济/先进制造/自主可控等领域机会将层出不穷。

中信证券表示，进入5月，国内的经济、政策和外部环境相比4月继续不断改善，投资者对经济的预期将在微观体验、宏观数据、A股业绩三个层面实现统一，投资者心态也将逐步从短暂失衡趋向平稳，市场依然处于全年第二个关键做多窗口。

“虽然五一A股休市期间海外及中国香港等主要市场普遍表现不佳，但节后A股相比全球市场有望显现相对韧性。首先，政策有望延续稳中求进基调；其次，上市公司业绩低迷期已过；再次，当前A股市场整体估值水平仍处于历史中低位。”中金公司指出。