重庆商报-上游新闻记者凌天亮
年底临近，分级基金A类将迎来定期折算潮，仅在本周三便有多达27只分级基金宣布完成定期折算。业内人士表示，A类份额定期折算中也存在投资机会，折价率较高产品值得关注。
近80只分级基金陆续展开定期折算
方正富邦中证保险主题指数分级证券投资基金于12月18日发布公告，宣布以2019年12月16日为基金份额折算基准日，对在该日登记在册的方正富邦中证保险份额和方正富邦中证保险A份额办理了定期份额折算业务。也就在同一天，广发中证医疗指数分级证券投资基金、大成中证互联网金融指数分级证券投资基金等另外26只分级基金业宣布完成了定期折算。
据记者统计，进入12月份以来，已先后有招商、中融、广发、融通、东吴等19家基金公司旗下59只分级基金已发布了定期折算公告，另外还有49只分级基金已经确定将在本月内完成定期折算。
据了解，所谓定期折算，指的是在定期折算日将分级基金A的约定收益以母基金的形式进行兑付，分级A份额净值继而归一，这一过程类似于债券的支付票息。而定期折算日通常为每个会计年度的第一个工作日或运作周年的最后一个工作日，定折的流程一般需要经过三个交易日。
值得注意的是，在A份额完成定期折算后，产品约定收益率也将进行调整。比如银华中证转债指数增强分级公告称，鉴于12月1日央行实施的金融机构人民币一年期存款基准利率为1.5%，因此转债A级份额本次定期折算期间约定年基准收益率定为4.5%。此外，东吴中证可转换债券指数分级、银华恒生中国企业指数分级、银华沪深300指数分级等多只分级基金A份额在定期折算期间都约定了年基准收益率。目前公告最新年基准收益率的分级A，都保持了与上期同样的基准收益率。
数据显示，目前约定的年基准收益率的分级A基金平均基准收益率为5.02%。其中，前海开源中航军工A、富国中证煤炭A的约定收益率最高，为6.5%；前海开源中证健康A、建信央视财经50A、富国证券A等45只分级A年化基准收益率皆站在5%以上。
高折价率分级A套利空间较大
折算日临近，这些产品是否还具有投资机会呢？安信证券投资顾问杨长春表示，定期折算后，分级A的持有人将获得一部分母基金份额。投资者可以直接场内赎回，或是分拆后从二级市场卖出B份额，保留A份额。投资者是否参与分级A的定期折算，可以从两个方面入手，第一，折算前分级A的价格是否趋于合理，如果折价较高，则对于分级A来说是利好，投资者可以参与。第二，则是定折之后母基金的表现，如果定折之后母基金仍能上涨，那么参与分级A的投资也是一件不赖的事情，反之则需要谨慎。总体来看，买入分级A参与定折的实际收益波动高于理论收益，参与定折过程中，分级A由于净值变化重新定价，分到的母基承担净值波动风险，故存在较大的不确定性。
五矿证券投资顾问龚科指出，分级基金定期折算对投资者的风险影响有两种完全相反的影响，对持有高折价高净值分级A份额的投资者来说，定期折算相当于迅速兑现折价，是重大利好，A份额的折价幅度越大，回归到净值的幅度越大；约定收益越高，A份额折算成母基金的比例越高。但对于溢价交易的分级A来说，净值折算后亏损，因此定期折算对于持有溢价分级A的投资者而言是一大利空。
据记者梳理，截至12月17日收盘，分级基金A类份额中，申万菱信深证成指分级收益的整体折价率最高，达到14.34%；申万菱信中证申万电子行业投资指数分级A、诺德深证300指数分级A、易方达生物分级A、国泰信用互利分级债券A、瑞和小康的整体折价率也都超过2%。与之相反，鹏华一带一路分级A目前的整体溢价率较高，达到11.06%，富国中证工业4.0指数分级A、广发深证100指数分级A、招商国证生物医药指数分级A、前海开源健康分级A的整体溢价率也均在5%以上。
来源: 重庆商报
关注同花顺财经微信公众号(ths518)，获取更多财经资讯
借着军工B涨停的由头，话题哥今天开贴写下分级基金套利。在写之前，话题哥犹豫了很久，一是分级基金套利是难度较高的操作，大多数小伙伴应该玩不转，而且套利这东西，知道的人越多也就越不灵；二是，详细讲述分级基金套利的方法，是一件非常非常枯燥无聊的事，即使话题哥竭尽全力，使用最生动形象的语言，仍然会有很多小伙伴觉得难以理解。但是，最终话题哥决定豁出去了，还是写成了这个贴子，各位小伙伴阅读需谨慎，操作量力而行，一定要悠着点儿。
先别急，咱们从最基础小白的定义讲起，老手高手请自觉略过。
一、分级基金是什么？
1）定义：
① 球友@那一水的鱼一个故事解释啥是分级基金
http://xueqiu.com/2074020838/41450959PS：这是话题哥见过的关于分级基金最生动有趣的解释。
②@DAVID自由之路：分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化的基金品种，并根据份额类型分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与占比的乘积之和等于母基金的净值。例如，拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 *A份额占比% + B类子基净值 *B份额占比%怎么买股票，如果母基金不进行拆分，其本身也是一个普通的开放式基金。
http://xueqiu.com/5819606767/28741102
②球友 @天天静心课的解释：分级基金的实质在于B份额向A份额融资用于投资，可以看成A份额持有人将钱“借”给B份额持有人,A份额持有人获得“利息” ,而B份额持有人利用自有资金及“借入”资金投资,在支付A份额“利息”后,获取剩余投资收益。
http://xueqiu.com/4818651187/22373304
2）A份额
@东边的小石头：A是被设计成旱涝保收，拿固定利息的“债券”，因为有下折保护，其风险也确实很低，A的交易价格应该接近 A的净值×0.885 。
http://xueqiu.com/3309816647/42072951
3）B份额
①B份额由于有杠杆，具有高收益高风险的特点
② @大卫斯文森：1、目前在市场中专做B级溢价套利的资金大概在70到80亿之间，主要还是一些私募在做，这个资金量还是较小；2、现在也有一些大资金（比如券商自营盘）在介入B级，但是主要是短线操作；3、B级的买入主力军还是散户，所以，可以通过当天B级与成分股的涨幅对比，简单的分析分析散户与机构的动态。
http://xueqiu.com/4357289637/35025522
二、套利方法
先说明一下，关于分级基金套利方法就有限的这几种，但大家对每种套利方法的命名却有很多不同，这里采用的是球友 @张翼轸的分类方法，主要内容来自于他的《分级基金2.0时代的n种玩法大全》
http://xueqiu.com/3559889031/40021187。之所以选择这篇贴子作为教学贴，主要是因为这篇贴子总结比较全面，且最近发布。
1、溢价套利篇
当A+B的价格按照规定的比例合并成母基后，价格大于母基净值+申购费时，就产生了套利空间。具体实操，请详细阅读 @那一水的鱼分级第一课（7）溢价套利实操篇
http://xueqiu.com/2074020838/42370266；@DAVID自由之路分级基金溢价套利的方法
http://xueqiu.com/5819606767/41172726
① 申购并抛售A级+B级
投资者T+0日申购母基金，T+2日分拆成A级+B级分级，然后T+3日一开盘就能抛售，整个过程承担2个交易日+1个开盘的市场价格波动风险。
当然，部分投资者利用“文艺券商”的“盲拆”功能可以T+1日分拆，T+2日抛售，比以往提前一日——只需要承受1天+1个开盘的市场价格波动。在最初，有盲拆功能是专业投资者以快打慢避免踩踏的秘诀，不过伴随越来越多人掌握这一套利方法，现在做这种简单的溢价套利，近乎于生死时速。
②申购并抛售母基金
伴随汇添富恒指分级母基金上市，这意味着我们做溢价套利，可以*绕过分拆*，直接在二级市场抛售母基金
③买入母基金分拆后抛售
直接买入母基金分拆后抛售A级+B级，速度快一天，只需要支付交易佣金，尤其是在溢价相对不高的时候，有其巨大的吸引力。
2、T+0 轮动篇
④母基金和A级+B级之间轮动
伴随汇添富恒指分级母基金上市，投资者就可以选择在**母基金和A级+B级之间做轮动**了。比如说母基金溢价0.1%，而A级+B级折价0.3%，那么你可以选择抛售持有的母基金改为买入A级+B级，这样在持有资产不变的情况下，即可降低0.4%的持有成本。这样做的好处是即使母基金相对A级+B级的折溢价非常小，只要大于佣金费率和冲击成本，即可操作。
⑤母基金和ETF之间轮动
目前A股除了汇添富恒指分级之外，还有一只跟踪恒生指数的ETF产品。这意味着，你也可以在这两只产品之间进行轮动，若持有的那只溢价更高，那么就可以抛售转为持有溢价较低的那只。
⑥ETF和A级+B级之间轮动
这是在分级1.0时代就有的操作法，不过伴随前面两种加入，相信整个恒指指数产品的交投会更活跃，那么这之间的轮动也会更容易。
3、折价套利篇
当母基金虚拟价格低于母基金的净值时，可以进行赎回（折价）套利，条件是母基金虚拟价格与母基金净值的差价大于交易费用。PS：母基金虚拟价格=A类子基价格X A份额占比% + B类子基价格X B份额占比%
http://xueqiu.com/5819606767/28741102
⑦买入A级+B级并赎回
这是目前所有分级都能进行的操作，整个操作两天。如果你在T+0尾盘买入，那么承受T+1这一天的市场波动风险。
⑧买入母基金并赎回
汇添富恒指分级上市之后，就不一样了，你在T+0只需要尾盘买入母基金即可在T+1日赎回——这意味着*你可以参与深市收市集合竞价，进一步降低冲击成本*。
⑨买入A级+B级合并次日抛售
母基金份额的存在，让你的套利周期大大缩短。比如在折价套利上，你固然可以选择像传统这样的买入A级+B级并次日赎回，也可以在合并之后，第二个交易日直接抛售——若在尾盘操作，则你仅需要承担一个开盘价的市场风险，整个套利风险暴露进一步缩小。
4、跨市场篇
⑩恒指期货对冲
做溢价套利，有“裸套”和“加强套”两大流派。
“裸套”就是本身对分级基金跟踪的产品没有持有欲望，申购只是为了抛售，所以整个过程中不但要承担溢价收窄的风险，还需要承担净值下跌的风险。
至于“加强套”，则是其本身就打算持有对应的投资标的，只不过在投资的过程中利用分级套利获得超额收益——对它们而言必须长期持有A级+B级的底仓——这样做虽然必须承受净值下跌的风险，但是却可以实时锁定溢价部分——想象下在尾盘抛售本就持有的A级+B级同时申购母基金，你就知道这在套取溢价上的便利性了。
不过，由于恒生指数在香港是标杆性指数，有ETF、指数期货等大量金融工具。这意味着进行汇添富恒指套利，还有“对冲套”的流派。
对冲套，即卖空港股恒指期货进行对冲，所以可以*将持有恒指分级时的净值波动风险剥离*，如果配合“加强套”的思路，可以在溢价期实时锁定溢价，套利风险进一步下降。
4、低折套利策略
http://xueqiu.com/5819606767/28741102@DAVID自由之路
不急于参加低折套利，这是因为分级基金逼近低折时，由于B类的价格较低，且B类投资者亏损较大，由于赌徒翻本心态的存在，他们反而会加大B类的买入力度，这就导致了母基金虚拟价格的溢价，此时会吸引套利盘进来，打压A类价格。查看银华金利、银华金瑞、资源A三个最终低折的基金，在母基金净值距离低折仅有5%的空间时，都出现母基金虚拟价格持续溢价，A类折价不降反升的现象，此时是套利投资者最佳买入的时间点，当然还有一种方式，是结合申购套利和低折套利，申购母基金，然后留A卖B，则套利效率更高。
在低折确定后，通常还有不小的折价率，此时需要考虑低折后母基金可能遭遇大比例的基金赎回，母基金需要砸盘出货，这会压低净值，如果母基金持仓的流动性较好，可以大胆参与低折后的套利，如果低折后的空间不大，且存在母基金出货难的问题，则可以考虑低折确定后卖出。
低折完成后，新A类上市通常低估，这是因为套利者砸盘导致，在低折后开盘买入A类，通常上涨的概率大于下跌的概率。
三、一些技巧与说明
1、如何做合并套利快*手：委托软件微操秘籍
http://xueqiu.com/3559889031/34277676@张翼轸
2、还在手工监测套利良机？你Out了！
http://xueqiu.com/3559889031/28433367@张翼轸
3、分级基金A类似永续“浮息债”
http://xueqiu.com/5091457148/27077392@张翼轸
4、如何快速计算分级A在下折中的收益
http://xueqiu.com/2074020838/35645050@那一水的鱼
四、分级基金套利的风险
1、分级基金学问很深，学好相关知识再操作；操作难度较大，一定要谨慎。
2、血泪教训：我是如何在三天之内损失45%的 @自由即生命
http://xueqiu.com/4705863318/33884245
【小贴士】想看更多投资干货，就关注@今日话题。话题哥愿做你致富道路上的小书童，每个交易日会把雪球内的干货内容集合整理出来，并提炼精要，专门帮你寻找来钱信息。
风险提示：雪球里任何用户或者嘉宾的发言，都有其特定立场，本贴为球友在雪球内发言的合集，投资决策需要建立在独立思考之上。
雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。
点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz
近期债券市场跌势未止，作为分级基金固定收益品种分级A也开始遭到抛压，分级A指数更是创下一年内新低。
业内人士认为，分级A投资机会仍需等待资金面及市场面均出现底部之后才会显现。也有业内人士透露，作为分级A配置大户，保险资金近期并未大举离场，还在等待分级基金转型可能出现的折价套利机会。
分级A跟随债市大幅调整
昨日，分级A继续延续下跌走势，11只日均成交额在500万元以上、流动性较好的分级A有8只下跌。集思录网站数据显示，截至昨日收盘，分级A指数报收1431.250点，创最近一年新低。
目前，成交额在500万元以上的银行A、军工A、国企改A、证券A折价率已经扩大至10%以上，深成指A更是出现20%折价。今年5月1日，分级基金新规正式实施，投资门槛提高至30万元，分级A流动性逐渐萎缩。
华宝证券研究报告指出，目前分级A大跌主要是受到债市调整影响。由于分级A约定收益率多采用“一年定存+X%”的方式，可以看作定存浮息债。实际利率上行对于分级A极为不利，在债券市场利率不断走高的情形下，分级A债性价值难有优势。
“权益类品种下跌导致分级基金盘中出现整体溢价，套利资金把持有的场内母基金拆分成A、B两类份额卖出，导致分级A抛压较重。”一位券商分析师称，近期分级A债性价值较弱，主要关注临近下折品种的期权价值。
“分级A有望在明年一季度迎来全年低点的反弹机会。不过，也不排除债市在明年年中或年末资金面紧张再出现新的低点。”一位此前在保险机构任职的投资人士称，“分级A最近走势类似2013年底至2014年初的行情，分级A在2013年底短暂企稳后，2014年初又再度下跌。”
机构等待转型期套利机会
近期央行发布的资管新规明确提出，公募产品不得进行份额分级。存量债券分级基金在定期开放时已经限制申购，通过引导产品规模缩水逐步清盘。而股票类分级基金一直是开放运作，除了门槛提高，之前暂未受到影响，未来根据大资管统一指导意见，股票类分级基金或也面临清盘转型，在分级A中掌握绝对话语权的机构投资者的去留也备受关注。
华宝证券研究报告称，资管新规下，若分级A在过渡期后强制清盘或转型，则到期时间或将大幅缩短；另一方面，在当前权益板块偏弱且波动加剧背景下，分级A下折可能性加大。
一位分级基金经理则持不同看法：“资管新规现在未出细则，未来到底对分级A是利好还是利空，目前很难判断。利好难判，市场流动性缺失，事实上，机构投资者在战略性离场。”
上述此前在保险机构任职的投资人士称，在分级A上战略性撤离的是去年进场、目前面临一年期限到期的银行委外资金，“对于保险机构这样的大资金，以目前分级基金每天的成交量很难撤出。事实上，分级A这样十几亿的资产在险资中占比很小，对保险机构影响不大。对于折价较大的分级A品种，他们可能倾向于等待未来转型的套利机会。”
本文源自证券时报
更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)
分级A属于低风险高收益的债性品种，是安置牛市退出资金的好去处。最近一直在研究分级A，现在把经验拿出来分享，请大家指正。
一、分级A的风险
下折保证了分级A本金和收益不至于损失，安全性很高。流行的观点认为，分级A的安全性相当于AA级企业债，但我认为并非如此。尽管可能性很小，AA级企业债仍会面临企业破产清算，债券本金损失的风险。但由于分级基金是托管于基金公司，类似于银行存款，即便基金公司倒闭，托管的资金仍不会损失，最多是被清算。我认为，分级A的安全性与AAA级企业债和国债相当，属于稳赚不赔的生意。
二、分级A的收益
持有分级A的收益主要来自三部分。
1、利息收入。分级A一般规定利率为一年定存利率加上一个固定数值（一般在3%--5%之间），这就使得A类具有浮息债的一些特点。现在处于降息周期，对约定的固定利率高的分级基金越有利。关于降息对分级基金的影响，我认为总体上是正面的，具体的论证方法，见文后链接，文中的观点我基本赞同。
2、利差收益。大部分分级A在二级市场交易，由于有套利盘和B份额的影响，分级A的价格并不稳定，有时会出现A类隐含收益率大幅高于市场无风险收益率的情况。这种情况叫做A类的黄金坑。此时买入分级A，长期持有能享受极高的无风险收益，短期A类价格可能上涨，绝对是天上掉下来的馅饼。
3、下折收益。分级A折溢价率对下折收益有着决定性的影响。折价的A类，在下折中会有额外收益；溢价的A类，在下折中会有损失。
在购买分级基金的时候，是否应该考虑下折的收益，大家的看法不一致。一派认为，下折相当于中彩票，不知道什么时候会发生，保守的投资者不应将其考虑在内；另一派认为，尽管下折相当于中彩票，但长期来看，是必然发生的。即便几年后才下折，也只不过是将下折的收益分摊到之前的几年中而已。我是支持后者的观点的，其中涉及到的问题很多，大家感兴趣的话可以看后面附注的第四篇文章，写的非常精彩。
三、现在买入分级A的策略
我只提供自己的策略，供大家参考。
我的策略重点在于抓住股市崩盘后A类下折的机会。策略基于一下假设：1、这次牛市是快牛疯牛，大概率会在两年之内结束。到时，大部分分级A必将下折。2、目前大部分分级A的隐含收益率高于市场无风险收益率，可以享受估值修复收益。
我建议：1、资金不必一从股票中撤出就买入分级A，应等待股票市场大涨导致分级A出现黄金坑时买入。2、优先选择折价率高的分级A ，目的在于享受下折收益。不必过分在意A类隐含收益率，一般水平即可。3、不必过分在意A份额的流动性，当然，流动性越高越好。
希望大家能从中获取想要的知识，成功的路上总是磨难重重，但我们可以结伴而行相互扶持。在投资方面，老李可以给你建议；在合作方面，你可以给我一份信任和支持，欢迎大家前来交流。
--------------------------------
想认识老李？请添加老李的微信号：
li887856
↑↑↑↑↑↑长按可复制到微信添加朋友粘贴即可关注，老李每天都会推送最新的实用股票资讯，不停输送股民需要的精神食粮，快来认识老李吧。